El mercado es profundo si el volumen de
transacciones es grande. El mercado es
líquido si el número de
transacciones es grande. Cuando el
mercado es líquido y profundo los precios son muy representativos y por lo
tanto, los bancos comerciales y empresas
trasnacionales aprovechan este momento.
En contraste, el momento de poca liquidez en
el mercado lo aprovechan los bancos
centrales y especuladores para afectar el precio.
En el mercado al menudeo se utilizan billetes de moneda extranjera y cheques de viajero . El monto de una
transaccion promedio es pequeño: unos cientos de dólares. La ganancia de los
intermediarios se deriva del diferencial cambiario*.
La vuelta completa es el proceso de comprar varias monedas extranjeras,
una por otra hasta regresar a la moneda inicial:
El costo de la vuelta completa es de 11,965.80 pesos; cuuando los tipos de
cambio en diferentes plazas son incosistentes y los costos de transacción son
bajos, la vuelta completa puede producir
una utilidad que se denomina utilidad de arbitraje. Los altos costos de
transacción son debido a 1) el costo de
oportunidad de mantener existencias de una moneda; 2) el riego por la
variabilidad de los tipos de cambio; 3) el riego de robo o de comprar billetes
falsos; y 4) poca competencia, que permite a las casas de cambio cobrar rentas
monopolísticas.
En el mercado al menudeo se
realizan transacciones con billetes en cantidades mayores a 10 mil dólares,
compra y venta de documentos en diferentes monedas y giros telegráficos. El spread es menor al macado de mayoreo.
En el mercado interbancario, el monto de las transacciones rebasa el millón de dls., su modo de operación consiste en el intercambio de depósitos bancarios de divisas por vía electrónica, es un mercado eficiente en forma operativa y económica, es decir, con costos de transacción bajos.
El bajo diferencial cambiario
es producto de la liquidez del mercado y
de la competencia entre los operadores. El diferemcial aumenta si la monjeda no
es objeto de muchas transacciones o si su tipo de cambio es muy volátil.
El autor concluye que el mercado divisas es eficiente en el largo plazo ya
que los tipos de cambio no se desvían muchos de sus niveles, en contraste, a
corto plazo los tipos de cambio se varian.
Intervención del Banco Central: cuando quiere
fortalecer la moneda nacional, es decir, que su tipo de cambio suba, vende la moneda extranjera; cuando quiere
evitar una apreciación de la moneda, o en otras palabras el descenso del tipo
de cambio nacional, el BC compra la moneda extranjera.
Los brokers
preparan las transacciones como promotores (sin participar directamente. No
mantienen inventarios de divisas ni toman posiciones. Su función consiste en match las órdenes de venta con las de
venta.
Los market
makers cotizan entre sí, los precios de compra y venta y mantienen una
posición en un o varias monedas (posición larga vs. posición corta). Necesitan
mantener existencias de las monedas que comercian y siempre están dispuestos a comprar o vender
al precio cotizado.
Sistema de Pagos Interbancarios
Esta es la
forma e que los bancos liquidan las dudas entre sí. Su fortalecimiento tiene
por objetivo aminorar el riesgo sistémico sin reducir excesivamente la liquidez
del sistema financiero intl.
1. Sistema de liquidación neta periódica:
las órdenes de pago que un banco envía a otros se acumulan y la liquidación se
efectúa al final del día. Este sistema aunque aumenta la liquidez, es también
una fuente de riesgo debido a la posibilidad de incumplimiento de pago.
2. Sistema de liquidación bruta en tiempo
real: cada pago se liquida de inmediato. Este sistema elimina el riesgo de
incumplimiento pero reduce la liquidez en el mercado. El BC puede prohibir o
penalizar los sobregiros (pagos contra cuentas que no tienen fondo)
Tipos de Cambio Directo y Cruzado
Tipos de cambio a la venta (ask rates)
Tipos de
cambio a la Compra (bid rates)
El tipo de
cambio directo es el precio de una moneda en términos de otra: (S = i/j)
El tipo de
cambio cruzado o indirecto es el precio de una moneda en términos de otra moneda, pero calculado a
través de una tercera moneda.
Arbitraje de Divisas
Consiste en
comprar y vender un activo en dos
mercados diferentes para aprovechar la diferencia de precios entre ambos
mercados, es decir, comprar
barato y vender caro[T1] . No implica ningún riesgo para el
arbitrajista y no requiere inversión de capital.
Arbitraje de tres puntos: involucra tres monedas., para que sea lucrativo
el tipo de cambio directo debe ser diferente del cruzado.
|
Plaza
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Tipo de cambio Directo
|
Tipo de cambio Cruzado
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Nueva York
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1 dl = 105 yenes
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Tokio
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1 yen = 0.1087 pesos
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9.2 yenes por peso
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México
|
1 peso = .0889 dls
|
11.25 pesos por dólar
|
-
Los costos de transacción reducen la
utilidad del arbitraje o la eliminan totalmente. Si la utilidad del arbitraje
es igual al costo de transacción, el arbitraje no es costeable y se considera
que los tipos de cambio están alineados.
Es una toma consiente de posiciones
para ganar con el cambio esperado del precio; si establece una posición larga
piensa que su precio va a subir y la vende (posición corta) si considera que su
precio va a bajar. Para ser especulador
1) se debe tener acceso a información nueva; 2) tener bajos costos de
transacción; 3) poder tolerar el riesgo de pérdida.
Especulación desestabilizadora: aleja
el tipo de cambio de su valor real y aumenta su variabilidad.
Conclusión
Este capítulo es bastante importante
para comprender el comportamiento del mercado de divisas, así como para
comprender el papel de los arbitrajistas y especuladores y el riesgo que estos
pueden ocasionar en las economías.
[T1]cuando los precios son menores que los costos de transacción, los
precios están en línea.
[T2]El autor dice que el arbitraje contribuye a que la diferencia del
precio desaparezca. Esto es, si se compran muchos dólares, sube la demanda y su
precio, lo que ocasiona que después, los mismos sean vendidos para aumentar la
oferta y por lo tanto, bajar el precio de dólar.
[T3]Se cumple que el tipo de cambio cruzado sea diferente del directo, y en
este caso mayor, por lo tanto, es lucrativo comprar yenes en NY y venderlos en
Tokio – comprar yenes a través de dólar – vender pesos por dls y comprarlos por
yenes.
[T4]Si involucra el riesgo y la necesidad de inmovilizar el capital.
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